事件：顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递发布2025年6月经营数据。

　　1）上游驱动及行业方面：6月快递行业业务量同比增长15.8%。1-6月累计实物商品网购零售额6.12万亿元，同比增长6.0%，增速高出社零总额同比增速约1.0个百分点；累计网购渗透率约24.9%，同比-0.4pct；累计单包裹货值约64.0元，同比-13.9%。1-6月我国快递业务量累计956.4亿件，同比+19.3%，其中，6月快递业务量约168.7亿件，同比+15.8%。

　　2）公司业务量情况：6月顺丰业务量增速持续领先。a）当月值：6月圆通、韵达、申通、顺丰分别实现快递业务量26.27亿件、21.73亿件、21.84亿件和14.60亿件，从业务量增速来看，顺丰31.77%＞圆通19.34%＞申通11.14%＞韵达7.41%，顺丰业务量增速领先。b）累计值：2025年1-6月圆通、韵达、申通、顺丰分别实现快递业务量148.63亿件、127.26亿件、123.47亿件和78.13亿件，累计增速来看，顺丰25.73%＞圆通21.79%＞申通20.73%＞韵达16.50%。

　　1）行业端：6月快递行业单价7.49元，同比-5.9%，环比+3.3%，1-6月累计单票价格7.52元，同比-7.7%。分地区看，6月义乌/广州/深圳/揭阳单票价格分别同比+0.2%、-17.3%、-0.0%和-7.4%。

　　核心总结及展望：行业单量仍有成长性，关注“反内卷”实质进展及行业格局变化

　　1）业务量方面：电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一方面网购消费行为的下沉化和碎片化推动了单快递包裹实物商品网购额的下行，快递行业相对上游电商仍有超额成长性。

　　2）竞争秩序方面：7月8日国家邮政局党组召开会议，会议强调进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，依法依规整治末端服务质量问题。建议关注后续行业“反内卷”政策实质性落地进展及行业格局变化。

　　1）加盟制方面，估值或已调整到位，关注行业“反内卷”政策实质性落地进展及行业格局变化，推荐中通快递、韵达股份、圆通速递，关注申通快递。

　　2）直营制方面，推荐顺丰控股，作为综合快递物流龙头，我们看好公司经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段，短期看，随着公司网络融通推进，利润率稳步提升或带动业绩相对高增，中长期看，国际业务有望打开新成长曲线。

　　风险因素：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。

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